2月20日（正月初四）港股迎来马年首个交易日，港股三大指数收跌。截至收盘，恒生指数跌1.10%，收报26413.35点；恒生中国企业指数跌1.22%，收报8959.56点；恒生科技指数跌2.91%，收报5211.50点。
具体到盘面上，机器人概念股逆势上涨，越疆大涨21.40%、首程控股涨11.90%、速腾聚创涨9.24%、三花智控和优必选均涨超4%；AI应用概念股大涨，智谱涨超42%、海致科技集团涨28.42%、MINIMAX-WP涨14.52%；石油及天然气板块表现强势，收盘涨2.43%，其中珠江钢管涨12.86%、联合能源集团和中港石油涨超7%；科网股普跌，百度集团-SW跌6.25%、阿里巴巴-W跌4.91%、网易-S跌4.27%、小米集团-W跌3.55%。
01
春晚带火机器人
概念股逆势上涨
消息面上，马年春晚机器人刷屏，松延动力、宇树科技、魔法原子和银河通用先后亮相，深度参与小品、武术、歌曲以及微电影等节目，亮眼表现不仅引爆社交网络，更使电商平台机器人订单大爆。
据科创板日报报道、马年春晚开播两小时，京东机器人搜索量环比增长超300%，客服问询量增长460%，订单量增长150%，覆盖全国100多座城市，显示机器人从实验室走向大众消费场景的加速渗透。在除夕当晚10点，京东也上架了包括“春晚同款”机器人在内的多款机器人。在活动上线几分钟内，包括魔法原子、宇树科技、松延动力等品牌的机器人即被抢购一空。其中沈腾马丽节目里的“铁哥们”，银河通用机器人Galbot G1近300台被连夜加购，目前已紧急调配产能，加班赶工保障交付。
技术上，春晚机器人完成复杂动作与交互任务，印证具身大模型、多模态感知与精密驱动技术的融合取得实质性进展，推动产业从“概念验证”向量产交付蜕变。同时，机器人“大脑”——AI大模型正在协同进化。智谱AI推出的新一代旗舰模型GLM-5，参数规模从355B跃升至744B，显著提升了编程与智能体协作能力，带动AI应用股同步大涨。
公司层面，速腾聚创2月19日发布盈利预告，2025年全年净亏损同比大幅收窄，并在第四季度实现单季度盈利（净利润不低于6000万元人民币），成为市场关注的焦点。
02
地缘关系紧张加剧
油气板块获催化
昨夜美股油气板块大幅拉升，西方石油一度涨超10%。当晚，国际油价也集体上涨，WTI原油、ICE布油均涨超2%，此前一天国际油价涨超4%。
今日港股交易时段，石油及天然气板块同样表现强势，收盘涨2.43%。其中珠江钢管涨12.86%、元亨燃气涨10%。
消息面上，美伊紧张局势骤然升级，正主导原油市场的短期情绪。由于美国在核谈判中设定最后期限，而伊朗联合俄罗斯进行军事演习并关闭霍尔木兹海峡，市场对冲突的担忧加剧。周五，油价攀升至六个月高点，并有望录得三周以来的首次周线上涨。
战略水道面临封锁风险，直接冲击供应预期。全球约20%的原油运输需经过霍尔木兹海峡，若该地区爆发冲突，原油进入全球市场的通道可能受阻，这成为多头押注的核心逻辑。分析指出，尽管投资者仍在辩论供应是否会实际中断，但地缘政治溢价已重新成为市场的主要驱动力。
在供应端，基本面数据提供了额外支撑。美国能源信息署（EIA）周四公布的数据显示，美国原油库存大幅减少900万桶，原因是进口减少、出口增加，而成品油库存降幅超出预期。与此同时，OPEC+内部倾向从4月起恢复增产的讨论，正与当前紧张局势带来的利多因素相互博弈。
03
多重因素共振
科网股大跌
分析指出，科网股下跌是风格切换、业绩压力、行业竞争及外部压力等多重因素共振的结果。
机器人在春晚表现亮眼，订单激增，AI新模型能力大幅提升与机器人形成协同效应，导致节后市场风格转向AI、机器人等“新质生产力”领域，资金从传统科网股撤出。
业绩方面，传统科网股增长乏力。以百度为例，其核心的在线营销（广告）业务持续低迷，2025年第三季度收入同比骤降17.6%。尽管公司在AI领域大力投入，但商业化变现仍需时间，未能有效对冲传统业务下滑。市场对这类公司未来的盈利增长空间信心不足。
春节前后外卖、红包等业务竞争激烈，投资者担忧科网股盈利空间被进一步压缩。此前美团发布盈利预警公告2025年度预计净亏损约233亿至243亿元，同比由盈利358亿元大幅反转，也正印证了投资者的这一担忧。
此外，节前监管部门对多家企业的约谈引发市场对科网股合规风险的担忧。2月12日，北京市市场监督管理局组织约谈携程、去哪儿、飞猪、同程、美团、京东、航旅纵横、高铁管家、滴滴、高德地图、百度地图、腾讯地图等12家涉及火车票网络销售业务的主流平台。2月13日，国家市场监管总局对包括阿里巴巴、抖音、百度、腾讯、京东、美团及淘宝闪购在内的七家互联网平台企业进行了集中约谈。
关于后市，红蚁资本投资总监李泽铭认为，对部分科网股龙头来说，市场一方面担忧其AI上游投资过度而难以获得相应回报，另一方面担忧游戏等业务被AI颠覆，估值因此陷入困境，外卖等业务也竞争激烈。短期来看，科网股依然面临一定下行压力，但随着股价逐步反映利空因素后，或将逐步形成底部。预计接下来的反弹催化因素，可能包括政策利好、美联储降息等；个股方面，预计科网股业绩公布后企业将重启回购，对股价形成一定支撑。
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